巴菲特买点再现中石油H股值得买吗？( 三 )_：巴菲特买点再现中石油H股值得买吗？

表面上，2018年炼化板块利润率还是不错的，比较赚钱。但其实炼化板块利润和原油价格基本上负相关，呈现剧烈的周期波动，近10年(2009-2018)经营利润在-531至535亿元之间波动，净利润率在-6%至8%之间波动，平均净利润率只有1.27%。

管网板块利润比较稳定，2018年在承担了250亿元进口气亏损的情况下还贡献了250多亿元的利润，不过现在准备搞的国家管网公司对这一板块来说确实是个不确定因素。

销售板块则乏善可陈，基本上处于微利状态，不过该板块拥有2万余座自有加油站，未经抵消的所有者权益大概有2000亿元。2014年中石化公司销售板块混改，3万座自营加油站，按照引入战投的估值算下来，板块估值3570亿元，而2014年4月末中石化销售公司归母所有者权益只有644亿元，估值约为5.5倍PB(市净率)。未来如果非油业务能起量，2万家销售网点的销售板块还是有很大想象空间的。即使按照1倍PB，中石油的这块业务估值也有2000亿元，折合每股约1.1元。当然，这个有画饼之嫌，仅油气资产价值就比现在的中石油公司的市值高很多，其他三块资产经过内部抵消后净资产大概5200亿元，权当是买一送一的赠品。