三大财技扮靓业绩背后，森马服饰的隐患( 四 )_：三大财技扮靓业绩背后

理论上来说，销售退回既然是预计金额，那么应该和销售额保持一个较为稳定的比例才对。但事实上，界面新闻发现，森马服饰单季度预计的退货率在2016年以前相对平稳，但是之后年度就变得波动很大。（我们以连续两季之间预计负债的差额比单季度营业收入计算得出预计单季度退货率。）一般来讲，服装企业四季度属于旺季，营收占比较大。像森马服饰在第四季度提取较大的预计负债，而在相对淡季提取较小的预计负债，很明显存在利用退货估计来平滑利润的情况。从结果看来，森马服饰各季度的营业收入增速确实比较稳定。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

巧合的是，界面新闻发现就是在2016年行业整体面临下行压力的时候，森马服饰的预计退货率却开始了下降趋势。此前，该比例一直从2011年的0.8%上升到2016年的历史新高5.3%。2018年森马服饰计提的退货率4.2%。根据2018年森马服饰的年报，如果公司少计提1%的预计负债，将会多增1.6亿元的营业收入，按照35%的毛利率计算，可以增加税前利润将近6000万元。