三大财技扮靓业绩背后，森马服饰的隐患( 六 )_：三大财技扮靓业绩背后

然后，令人担心的是2018森马服饰的存货就增加85%。同时，各种流动性比率也恶化明显。这似乎透露着森马服饰的实际销售情况并没有预期的乐观。

隐患一：现金流恶化，资金压力大增

尽管森马服饰自2018年起，似乎进入了高速增长阶段。但是，这家公司的资金压力却越来越大。近年来，森马服饰现金收入占利润总额的比值在下降。除了2017年公司处理了大批存货，经营性现金流入较多以外。2018年森马服饰经营性现金流与利润总额的比值继续下降到了0.57。流动比率与速动比率也创出了历史新低，分别为2.55和1.55。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

令人不解的是，尽管森马服饰账面上仍有大量货币资金，但是公司资金压力却越来越大。2018年森马服饰账上有货币资金24.4亿元，银行投资理财多达25亿。与此同时，流动负债总额在2018年达到了44.1亿元，同比增长53.2%。其中，应付账款及票据占比最大，达到了30.6亿元，同比增长34%。2017年增长49%。而且，2018年，森马服饰还新增了一笔1.75亿元的短期借款和一笔1.57亿元的长期借款。此前，森马服饰几乎没有有息负债。从现金流量表也可以看出一些端倪，2018年森马服饰取得借款现金2.81亿元，同时又偿还债务现金2.93亿元，不免让人怀疑公司是借新债还旧债。