三大财技扮靓业绩背后，森马服饰的隐患( 五 )_：三大财技扮靓业绩背后

图片来源：Wind、界面新闻研究部

界面新闻粗略估计，森马服饰通过之前分析的会计估计的调节，增加2018年税前利润约2亿元。剔除这2亿元影响，森马服饰2018年实际利润总额约20亿元左右，同比增长36%。这个增速似乎还比较快，但有一点值得注意的是，2017年森马服饰的净利下滑20%。而2018年20亿元的利润总额，仅比2016年的数据增长10%。那么，森马服饰在2017年发生了什么，造成业绩下滑呢？

财技三：甩掉存货包袱，轻装上阵

森马服饰在2017年处理了大量存货。从现金流量表，我们发现2017年这家公司销售商品收到的现金增长16%，和当年营业收入增长速度匹配。但是，当年购买商品和接受劳务所支出的现金只增加了3%。这说明，公司销售的商品中有一部分是存货，才导致支出的购买商品和劳务的现金增长远低于销售商品收到的现金的增长。

而且，2017年森马服饰的毛利率下降了4.5个百分点，达到35.5%。之所以会有如此大幅度的下降和处理存货有很大关系。因为，处理存货的时候公司通常会提供大比例折扣。这就导致了当年毛利率明显下降。2017年存货的数据也印证了这个观点。2017年，森马服饰在营收增长12.7%的情况下，存货只增长了8%。毛利率的大幅降低也就导致净利下滑。但是，经过2017年，森马服饰的存货水平已经处在低位，应该是比较健康的。