【方正固收】发电指标还能研判债市吗？

2019-08-28

来源：方正证券研究

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摘要

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1、相对于工业增加值，发电和发电耗煤指标对债券收益率的信号意义更强。

2、六大电厂日均耗煤隐含的是沿海五省的发电量，是区域性的指标，和全国为样本的发电、火电指标脱钩。

3、发电量和工业增加值的背离主要原因：

（1）供给侧改革后高耗能产业工业增加值和发电增速分化；

（2）实际GDP中第三产业占比超出第二产业，发电量不仅仅对应工业产出耗电；

（3）需求端第三产业和居民用电抬升对发电量的拉动；

（4）单位GDP电耗增速的提升；

（5）火电厂集中的沿海五省的发电量增速的走高、用电量的“中部崛起”。

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