【国金研究】恒瑞医药中报业绩点评：公司业绩符合预期，PD-1临床进展超预期( 二 )_来源：国金证券研究所国金证券研究所医

公司实现收入同比增速约29.2%，我们预计与去年新批肿瘤品种及造影剂品种销售放量有关，肿瘤新批品种如吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等，另外造影剂版块上半年预计高增长。毛利率约86.7%，同比基本持平；销售费用率约36.4%，同比降低约0.3%；研发费用约14.8亿，同比增速约49.1%，占收入比例同比提升2%；归母利润增速低于收入增速预计与研发投入加大有关。另外，其他流动资产较上期期末增151.7%，预计与预交企业所得税、留抵增值税增加有关；研发投入继续加大，在研新药临床进展值得期待。

重磅品种PD1获批销售，临床进展超预期，预计下半年快速放量：

公司重磅创新药品种PD-1（卡瑞利珠单抗）目前已上市开始销售，我们预计上市第一个月快速放量。目前卡利瑞珠单抗已以经典性霍奇金淋巴瘤适应症获批上市，其他适应症进展顺利，预计肝癌已申报生产并进入优先审评；肺癌一线和食管癌已经完成三期且临床数据较好，有望尽快申报生产；其他适应症如胃癌等也已进入三期临床。预计PD-1肺癌一线临床进展速度超市场预期，其他大适应症逐渐完成临床申报生产，期待后续PD-1销售放量。

研发费用投入持续加大，临床早期潜力品种及海外临床值得期待：