美国衰退逼近美股还能撑多久( 四 )_本文来源于“新财富”作为美国判定经济

2018年初以来，伴随企业端景气见顶回落，美国商品生产部门，以及其中的制造业和建筑业等强周期行业，新增就业均加速下滑。而美国服务生产部门及非农部门整体新增就业能仅缓慢回落、依然保持较高水平，主要缘于休闲酒店业和教育保健业等弱周期服务业新增就业依然保持较高水平。

劳动力收入的变化与美国经济景气的走势高度一致。根据历史规律，企业面对经济下滑压力时，往往先裁员、缩短工作时长，最后才降低每小时工资。映射到美国就业市场数据，非农部门新增就业领先平均每周工作小时数和周薪增速1~2个季度变化，后者又领先时薪增速1~2个季度变化。

2018年3季度以来，随着美国商品生产部门新增就业下滑，商品生产部门及非农部门整体平均周工时逐步下降（服务生产部门平均周工时波动较小）。结果是，虽然时薪依然保持较快增长，但受平均周工时下降拖累，美国劳动力周薪增速自2018年4季度起大幅下滑。

简而言之，美国就业市场中，非农新增就业和周薪收入增速的下滑，与宏观层面的居民收入及私人消费增速的走弱保持一致。需要强调的是，由于失业率和时薪增速往往滞后经济较长时间反应，在分析美国就业市场运行状况时，我们应该避免根据失业率和时薪数据等‘线性外推’、简单套用‘菲利普斯曲线’理论等。

美国衰退逼近美股还能撑多久( 四 )