2019年中报业绩综述：龙头韧性凸显消费优势收敛_来源：华创策略王君团队投资摘要策略观

来源：华创策略王君团队

投资摘要

策略观点：消费龙头业绩优势收敛关注科技与防御板块龙头。首先，板块龙头在盈利下行周期中韧性更强，体现于主板、创业板利润增速下滑的同时，沪深300与创业板指盈利增速平稳或有所反弹。其次，行业层面必需消费、金融地产和公用事业景气度较高，必需消费与后两者的盈利增速差已缩窄至0附近，反映消费板块的盈利优势较防御性板块持续收敛。最后，必需消费与周期成长的盈利增速差虽然重新扩大，但沪深300与创业板指业绩增速差缩小，且创业板内部科技板块盈利增长崭露头角，经济和企业盈利下行周期中继续建议关注科技和防御板块龙头企业。

风险提示：经济下行速度超预期，三季报业绩下行超预期

报告正文

一、营收放缓拖累业绩下滑减税降费始见成效

全部A股盈利增速较1季度下滑2.8个百分点，非金融石油石化落入负增长区间。整体来看，在可比公司口径下（后述若无特殊说明则均为可比口径），2019年上半年全部A股归母净利润增速为7.2%，较1季度下滑2.8个百分点，较去年同期的14.1%下滑6.9个百分点；剔除非金融石油石化后2019H1增速落入负增长区间（-0.8%），1季度利润增速为4%，去年同期为19.6%。若不考虑2018年底大量商誉和应收账款减值的计提对企业盈利的影响，全A非金融石油石化盈利增速已连续6个季度下滑，持续时间仅次于2010Q2至2012Q1，排在历史第二。