2019年中报业绩综述：龙头韧性凸显消费优势收敛( 四 )_来源：华创策略王君团队投资摘要策略观

税费端，企业三项费用占营收比例收窄，财务、管理和销售费用率均有所下降，企业所得税增速下滑明显，减税降费初见成效。上半年全A非金融石油石化企业三项费用占营业收入比较1季度下滑0.4个百分点，较去年底和去年同期下滑0.3和0.7个百分点，其余板块表现类似，其中创业板费用率降幅最大。企业所得税规模明显回落，全A企业所得税增速较1季度大幅下滑10.6个百分点并落入负增长区间，非金融石油石化上市公司整体所得税增速从Q1的11.2%回落至3.6%，连续4个季度下滑。主板和创业板所得税增速也有不同程度下滑，中小板所得税增速基本持平但增速为-7.5%。整体来看企业税费负担明显减轻，减税降费取得一定成效。

整体来看，企业盈利整体下滑，价值与头部成长企业盈利差距缩小，营收增速放缓是导致盈利增速下滑的主要原因。上半年上市公司各版块盈利增速有所下滑，其中仅中小板块盈利增速降幅收窄，龙头股盈利较为稳定但未出现超预期上涨的情况，沪深300与上证50指数盈利增速走平，中小板指盈利增速回落但创业板指盈利增速确有回暖。沪深300与中小板指的盈利增速差连续三个季度扩大，但与创业板指之间的盈利增速差已连续两个季度收窄。考虑到创业板整体盈利增速仍在放缓，创业板指数盈利增速的修复基本印证了中期预报中对于创业板头部企业盈利改善的判断，但创业板内部盈利结构仍待优化。对企业利润进行拆解发现，营收增速放缓是企业盈利增速下滑的关键，减税降费初见成效，税费端压力的减轻对企业盈利下滑起到了一定的对冲作用。