2019年中报业绩综述：龙头韧性凸显消费优势收敛( 五 )_来源：华创策略王君团队投资摘要策略观

二、整体上市公司ROE企稳资产周转率下滑对板块ROE造成拖累

全A非金融石油石化板块ROE（TTM）较1季度下滑0.3个百分点，主板、创业板和中小板均出现小幅下滑但总体稳定。ROE（TTM）视角看，截至2019H1,全部A股ROE录得9.8%，自2018年底大幅下降以来连续两个季度企稳，剔除金融石油石化后小幅下滑0.3个百分点至8.3%，主板、创业板和中小板ROE也有不同程度的收窄但降幅有限，其中创业板ROE降幅相对更大。

对全A非金融石油石化企业ROE进行拆解后发现，资产周转率的下降对ROE造成拖累。从ROE的组成成分看，短期内会对ROE波动造成影响的因素主要是净利润率与资产周转率，对非金融石油石化板块ROE进行拆解，净利润率小幅下滑但与前三个季度基本持平，而资产周转率则是从2018年2季度以来连续5个季度回落，2019年2季度相对前值下滑了0.5个百分点，是ROE的最大拖累项。资产周转率的下滑更多是来源于分子端营收增速收窄的影响，分母端资产增速跌至历史新低。净利率方面，在毛利率改善的情况下，三项费用占比仍在历史高位导致净利率未能出现改善。