2019年中报业绩综述：龙头韧性凸显消费优势收敛( 九 )_来源：华创策略王君团队投资摘要策略观

四、消费龙头业绩优势收敛关注科技龙头与防御板块

首先，从盈利结构上看，板块龙头在盈利下行周期中韧性更强，沪深300相对创业板指的业绩优势减弱。主板和创业板盈利增速放缓，其中主板负增长企业数量占比从2018年起趋势性上升，2019年H1高达48.5%，创业板负增长企业数量占比从2017年起趋势性抬升，2019年H1为47.4%，接近历史新高。负增长企业数量占比抬升说明板块尾部风险仍在，而反观沪深300和创业板指，前者利润增速走平，后者利润增速连续两个季度回升，说明板块内龙头公司的盈利韧性较强，在经济下行周期中更具比较优势。考虑到沪深300与创业板指盈利增速差连续两个季度收窄，主板龙头业绩增长一枝独秀的情况正在向创业板龙头扩散，因此即使目前创业板整体盈利增速仍在下滑，但头部企业盈利增长率先企稳反弹，且考虑到下半年盈利基数较低的情况，创业板盈利增速有望逐渐企稳。指数盈利差与指数相对表现的相关性较强，下半年业绩趋势上更利好于创业板龙头的表现，但由于下行周期中沪深300盈利韧性仍在，发生大规模风格切换的可能性较低。