【晨观方正】医药/汽车/零售20190905( 四 )_来源：方正证券（维权）研究提示今天是

长安福特2019H1实现营收为约120.6亿元，同比-60.6%，归母净利润约为-7.77亿元，同比-144.5%。2019H1长安福特共实现销量7.52万辆，同比-67.0%，2019Q2长安福特加大降本增效力度，2019Q2长安福特预计较Q1有明显改善。长安马自达2019H1实现营收约75.7亿元，同比-31.6%，归母净利润为8.74亿元，同比-31.2%。2019H1长安马自达实现销量6.12万辆，同比-32.2%；销售净利率为11.5%，与2018H1持平。

长安自主2019Q2明显改善：长安汽车2019Q2营收138.7亿元，同比-11.3%，较2019Q1降幅收窄（2019Q1为-20.0%）。2019H1综合毛利率为8.2%，2019Q2为11.9%，大幅好于2019Q1的5.0%，但仍低于2018Q2的16.8%。2019Q2公司降本效应开始显现，毛利率明显改善，预计2019H2毛利率仍有改善空间。费用率有下降趋势，2019H1销售费用率为4.8%，低于2018H1的7.1%；管理费用率（含研发）2019H1为8.6%，2018H1为6%。随着公司降本实施，预计费用率仍有下降空间。

2019H2-2020长安汽车自主、长安福特将进入新的产品周期，多款主力车型换代（长安自主CS75\CS35\CS55，翼虎）及多款全新车型（福特新SUV、林肯等车型）投入，长安汽车或将步入业绩高增长。我们预计2019-2021年盈利预测：EPS分别为0.05元、0.82元和1.48元，对应PE分别为173X、10X和5X，维持“推荐”评级。