【中信建投产业债】降准后地产利差怎么看？_来源：文涛宏观债券研究投资要点本周观

来源：文涛宏观债券研究

投资要点

本周观察:

事件：9月6日，中国人民银行发布公告，宣布于2019年9月16日起，全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

2011年至今共经历过13次降准，整体而言可以划分为三个降准周期：其中2011-2012和2015-2016两个周期中，降准伴随着行业利差的整体下降；但是2018年至今的降准周期，由于房地产调控政策趋严和信用风险频发，地产债利差不降反升。直至2018年10月之后，宽信用效果逐渐显现，地产行业利差才开始出现下降，但是不同评级利差出现分化。

本次降准同时控制了资金流向房地产，既对房企融资来源做了限制，也对居民购房信贷做出了限制，与2018年降准更为类似，因此分化仍将继续。我们认为，在马太效应越发明显的背景下，优质房企抗周期能力加强，行业集中度提升，降准更加利好高等级地产债。