【中信建投产业债】降准后地产利差怎么看？( 四 )_来源：文涛宏观债券研究投资要点本周观

周期三：2018至今（5次降准）：在经济下行的背景下，降准周期于2018年4月开启，但是与之前周期不同，在经历了去一波库存之后，2017年地产行业调控全面收紧，出台了历史上最严的“四限”政策，地产融资也进一步收紧，2018年“房住不炒”大框架继续延续。因此，2018年4月和6月降准后，由于房地产调控政策趋严和信用风险频发，地产债利差不降反升。直至2018年10月之后，宽信用效果逐渐显现，地产行业利差才开始出现下降，但是不同评级利差出现分化，AAA级AA利差出现下降，AA+的则保持震荡上行的趋势。

本次降准预计利好高等级地产债。本次降准同时控制了资金流向房地产，既对房企融资来源做了限制，也对居民购房信贷做出了限制，与2018年降准更为类似，因此分化仍将继续。我们认为，在马太效应越发明显的背景下，优质房企抗周期能力加强，行业集中度提升，降准更加利好高等级地产债。

二、市场跟踪

2.1

发行净融

本周（9.02-9.08）一级市场发行产业债146只，总发行量1468.5亿元，较上周增加19.46亿元，总偿还量为1013.57亿元，净融资量为454.93亿元，较上周变动-15.85亿元。