【中信建投产业债】降准后地产利差怎么看？( 三 )_来源：文涛宏观债券研究投资要点本周观

此次降准是是对9月4日国常会上总理提出的“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”政策的落实。降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，通过银行传导可以降低贷款实际利率，加大对经济的扶持力度，增强实体经济活力。但是对于“房住不炒”的房地产行业，我们认为影响有限，未来地产行业不同评级间利差仍将继续分化。

2011年至今共经历过13次降准，整体而言可以划分为三个降准周期：

周期一：2011-2012年（3次降准）：2011年11月降准同时伴随房地产调控，短期信用利差不降反升，但随后进入2012年之后，虽然在地产调控仍没有全面放松，但是积累的需求逐步开始释放，房地产销售逐渐自发复苏，基本面走强，因此行业信用利差在2012年开始迅速走低。

周期二：2015-2016年（5次降准）：2015年2月重启降准周期，同时配合楼市调控放松，地产销售金额从2015年初的-15.8%负增长快速拉升，至5月销售增速已经有负转正，基本面逐渐转好，在随后的4月、8月，10月降准后，虽然短期利差下降程度不明显，但随后利差仍旧出现收缩。但是在2015年10月之后，一线城市出现政策收紧，可以看到行业内部出现一定分化，AA评级利差上升，反映出低评级地产债对政策更加敏感。