降准如期而至，股债双牛持续——央行降准点评（海通宏观姜超、姜珮珊、李金柳）( 四 )_来源：姜超宏观债券研究降准如期而至

3. 降低资金成本，市场化降利率

央行测算此次降准将降低银行资金成本每年约150亿元。在当前新的LPR机制下，贷款市场报价利率的高低取决于两部分，一是中期借贷便利MLF的操作利率，二是报价银行的加点幅度，降准的效果是使得银行的资金成本有所降低，因而有助于银行报价加点空间的下调，达到市场化降利率的目的。

LPR机制改革之后，货币政策传导得到进一步疏通，有助于降低实际利率水平。随着央行推动打破贷款利率隐性下限、把银行的LPR应用情况纳入MPA考核，与以往相比，降准释放的低成本资金，将更加有效地传导到贷款实际利率。对于企业而言，相比于债券市场18年以来利率的明显下行，银行贷款利率下行有限，因而未来银行一般贷款利率存在较大的下行空间。

但同时短期直接下调MLF利率的必要性不大。一方面，政治局会议明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，对此央行官员表示要做到“房贷的增量不扩张、房贷的利率不下降”，新的LPR机制要求个人房贷利率按照LPR加点形成，不得低于相应期限LPR，如果下调MLF利率，或使实际房贷利率下降，引发重新刺激地产的疑虑；另一方面，当前国内猪肉价格创下新高且生猪存栏跌幅仍大，对4季度通胀产生上行甚至破3的压力，物价制约下，央行对降低政策利率也会较为谨慎。因此，引导LPR市场化降利率，同时优化结构，限制房企融资、鼓励制造业和民企中长贷，是更有可能的政策组合。