货币宽松加码，债市慢牛延续（海通债券每周交流与思考第335期，姜超等）( 二 )_来源：姜超宏观债券研究货币宽松加码

8月经济改善，通胀短期上行。

8月国内经济出现改善迹象。其中需求端的地产销量有所改善，地产百强企业8月地产销售增速由负转正，而乘联会8月乘用车销售增速降幅与7月持平，比2季度降幅缩窄。8月6大电厂发电耗煤增速降幅大幅缩窄，预示8月工业生产有所改善。

8月国内猪价大幅上涨，带动肉禽等食品价格普涨，预计8月CPI或继续小幅上行至2.9%，4季度通胀或阶段性破3%。而8月PPI仍将继续下行，综合CPI和PPI之后的总体通胀预期保持稳定。

央行及时降准，货币宽松加码。

上周国务院常务会议指出国内经济下行压力加大，要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。随后央行宣布全面降准0.5%，同时对仅在省级行政区域内经营的城商行额外定向降准1%，预计释放资金约9000亿。

我们测算7月末金融机构超储率约在1.5%，降准之后的超储率有望回升至2%左右的高位，货币宽松有望进一步加码，从而降低货币市场利率。降准将释放低成本资金，有助于银行LPR报价加点空间下调，市场化降低实际利率水平。

货币宽松加码，债市慢牛延续（海通债券每周交流与思考第335期，姜超等）( 二 )