货币宽松加码，债市慢牛延续（海通债券每周交流与思考第335期，姜超等）( 五 )_来源：姜超宏观债券研究货币宽松加码

4）债市空间打开，慢牛格局未变。受制于短端利率稳定，近一个月10年期国债利率在3%的阻力位难以突破，期限利差降至低位、10Y-1Y国债期限利差位于05年以来的12%分位数。央行降准有利于带动短端利率下行，从而打开长端利率下行空间。目前支撑债市上涨的因素包括海外利率新低、国内经济偏弱、去杠杆与“房住不炒”政策有利于降低无效融资需求、货币政策边际转松等，制约因素为年末CPI大概率超3%。综合而言，债市慢牛格局未变。

三、信用债：提前布局，静待转机

1）信用债市场收益率下行。上周信用债市场收益率再次下行，AAA级企业债收益率平均下行1.2BP，AA级企业债收益率平均下行2.6BP，城投债收益率平均下行0.68BP。中高等级长久期券表现依旧好于其他品种。

2）国常会推进专项债使用效率。国务院常务会议确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，会议要求今年限额内地方专项债要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上。同时根据全国人大常委会授权，按规定提前下达明年专项债券部分新增额度，做好各项准备工作，确保明年初即可使用见效。从专项债投向领域看，提前下达的专项债券额度重点用于交通基础设施、能源项目、生态环保项目、市政和产业园区基础设施等领域，不得用于土地储备和房地产相关领域。专项债资金使用效率的提高以及投向领域的扩大，将通过疏通项目现金流和项目融资的方式缓解平台债务压力，利好对接相关项目的城投。