不一样的宽松——兼论为何降准不是大水漫灌！（海通宏观每周交流与思考第335期，姜超等）( 三 )_来源：姜超宏观债券研究不一样的宽松—

二、降准投放货币，公开市场回笼。

降准投放万亿货币。

截止19年8月，金融机构人民币存款总额约为187万亿，扣除16万亿非银行金融机构存款，需要缴纳准备金率的存款总额为171万亿，对应0.5%准备金率下调释放的资金约8000亿，再考虑定向降准释放的1000亿资金，央行一共释放9000亿资金。

但是不是说未来金融市场资金就会净增加9000亿呢？其实未必。

简单回忆今年年初，央行曾经在1月份降准1%，释放资金1.5万亿，规模要远远超过这一次的降准。而在过去一年半中，央行曾经5次降准，累计降准4%，释放的资金总额超过6万亿。

流动性保持稳定。

但是从金融市场的几个重要流动性指标来观察，在过去的一年中基本上保持稳定。

第一个指标是金融机构超储率，也就是金融机构缴纳法定准备金之后的剩余资金。从理论上说，过去1年半降准4%，那么金融机构超储率就可以上升4%。但实际上，18年6月末的超储率是1.7%，而在19年6月末也就是2%，我们估算19年7月仅为1.5%，这意味着金融机构超储率的变化并不大。

不一样的宽松——兼论为何降准不是大水漫灌！（海通宏观每周交流与思考第335期，姜超等）( 三 )