不一样的宽松——兼论为何降准不是大水漫灌！（海通宏观每周交流与思考第335期，姜超等）( 五 )
而在2014年以后，外汇占款出现了趋势性的下降，这意味着央行除了要弥补金融机构外汇占款的下降以外，必需释放足够多的基础货币，以便金融机构有钱缴准。因而央行只有两种选择，要么是在公开市场投放货币，要么是直接降准，这其实就是14年以后央行一直在做的事情。
也就是说，如果央行公开市场不投放货币，那么每年央行降准1%左右只是正常的中性操作，因为有12万亿的新增存款需要定期缴准。
公开市场悉数回笼。
而即便央行大幅降准，但是如果央行在公开市场大幅回笼货币，其实也未必是大幅放水。
比如在今年1季度，央行在公开市场净回笼资金1.8万亿，超过了1月份降准投放的1.5万亿，其中仅MLF到期回笼的资金规模就达到1.2万亿。
同样的道理，未来3个月公开市场到期资金总额为10850亿，其中MLF到期回笼8450亿，如果央行不续作到期的MLF，其实也和年初一样是把降准的资金全部回笼。
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