不一样的宽松——兼论为何降准不是大水漫灌！（海通宏观每周交流与思考第335期，姜超等）( 四 )
第二个指标是货币市场利率。18年7月的7天回购利率DR007和R007均值分别为2.62%和2.73%，而在19年8月的均值分别为2.62%和2.73%，在过去的1年左右时间基本保持稳定。
外汇投放资金消失。
为什么大幅降准并没有我们想象中的大幅改善金融市场流动性？
第一个重要的原因在于外汇占款投放的资金消失。
在过去两年，我国金融机构每年新增的非银存款约12万亿左右，再考虑此前15%左右的法定准备金率，意味着每年因为新增存款就需要缴纳1.8万亿左右的法定准备金。
在2013年以前，我国每年的新增外汇占款基本上都维持在2万亿左右，这意味着靠新增外汇占款就可以满足金融机构定期缴准的需要，而且还有剩余，因而需要央行持续加准来回笼多余的货币。
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