【华泰轻工陈羽锋】公司深度 | 帝欧家居：新老客户共驱成长，规模效应逐步显现(18)

2019-09-08

风险提示

地产销售不及预期：瓷砖属于地产后周期消费品种，虽然地产销售到家居消费存在5~6个季度的滞后，但是如果地产销售增速超预期下滑，势必将影响公司收入增长的可持续性。

精装放量不及预期：公司工装业务优势显著，工程业务收入占整体收入比重较高，若精装修政策落地不及预期、龙头房企精装房放量不及预期，将影响到公司工程业务表现。

应收账款坏账风险：工程业务toB业务模式通常会给予下游地产商一定账期，若应收账款无法及时收回、出现坏账风险，将影响公司现金流及业务表现。

现金流恶化风险：地产企业在资金趋紧的状况下，可能存在延长对下游建材家居企业付款周期，使得家居企业现金流存在恶化风险。

客户集中度较高风险：公司与龙头房企共同成长，2018年公司第一大客户碧桂园收入达到20.4亿元，占欧神诺营收比重达到55%，占帝欧家居整体营收比重为47%。若公司主要客户经营大幅低于预期，或将影响公司经营表现。

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