【华泰轻工陈羽锋】公司深度 | 帝欧家居：新老客户共驱成长，规模效应逐步显现(17)_来源：华泰轻工华泰轻工团队陈羽锋

4）期间费用率：销售费用率方面，工程业务占比提升带来运输费用及工程服务费的增长，我们预计2019-2021年销售费用率分别为15.9%/15.9%/15.9%；规模效应逐步显现带动管理+研发费用率下行，结合公司员工持股计划的费用摊销金额（2019-2021年分别为2183/2287/520万元），预计2019-2021年管理+研发费用率分别为8.2%/7.9%/7.4%；工程业务持续拓展，预计财务费用率维持相对高位，2019-2021年预计分别为1.0%/0.8%/0.8%。

综上所述，我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.16、6.63、8.33亿元，对应EPS分别为1.34、1.72、2.16元。

估值讨论

欧神诺在瓷砖工装领域优势显著，存量+增量地产客户共同推动工装业务高增长，终端渠道快速布局、利用工装优势赋能经销商加速零售发展，帝欧家居洁具与陶瓷业务协同发展可期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.16、6.63、8.33亿元（前值5.16、6.69、8.68亿元），对应EPS分别为1.34、1.72、2.16元。参照可比公司2019年平均19倍PE，给予帝欧家居2019年18~19倍PE估值，目标价格区间为24.12~25.46元，维持“买入”评级。