【华泰轻工陈羽锋】公司深度 | 帝欧家居：新老客户共驱成长，规模效应逐步显现(16)_来源：华泰轻工华泰轻工团队陈羽锋

2）卫浴产品：帝王洁具卫浴产品主要为亚克力洁具，2019年受地产销售下行影响，公司洁具业务面临一定挑战，销量或将有所下行。结合2019年中报数据，我们预计公司卫浴2019-2021年销量同比分别增长-2%、5%、8%，价格方面受原材料成本下行、地产低迷期行业竞争加加剧以及企业积极拓展大宗业务影响，预计有所下行，预计2019-2020年均价同比分别变化-3%/-1%/0%，对应2019-2021年公司卫浴产品收入分别为4.55、4.73、5.11亿元。受益于原材料亚克力板价格下行，毛利率有所提升，考虑到目前MMA价格有回升趋势、企业加大卫浴产品大宗渠道拓展，预计2020~2021年毛利率或有下行，参照19H1该业务毛利率39.7%，预计2019-2021年毛利率分别为38.0%/37.0%/36.5%。

3）亚克力板：亚克力板具有质轻、价廉、韧性高等优点，目标按被广泛应用于台盆、浴缸、坐便器等卫浴产品，其主要原材料为化学品MMA。2018年下半年以来主要原材料MMA价格持续下行，据Wind数据，2019年上半年MMA均价同比下滑33%，较2018H2均价下滑约24%。原材料价格下行使得公司亚克力板销售单价出现下滑，但由于降价幅度低于原材料下降幅度，我们预计该业务毛利率仍将有所提升。综上，我们预计公司亚克力板销量平稳增长，2019-2021年销量同比增长3%/5%/5%，均价受原材料影响，预计2019~2021年同比增速分别为-25%/5%/5%，对应营收同比分别增长-22.8%/10.3%/10.3%至1.12、1.24、1.36亿元；参照19H1该业务毛利率20.1%，考虑到目前MMA价格略有回升，预计毛利率分别为19.0%/18.0%/18.0%。