金融如何助力先进制造业高质量发展( 五 )_：金融如何助力先进制造业高质量发展来

表1：先进制造民企资产收益率低于国企数据来源：Wind，中国银河证券研究院

先进制造业盈利难症结何在

基于对上市公司财务数据和国内外比较分析，我们发现中国先进制造业上市公司存在产品利润率低、研发投入不足、缺少定价权、融资难、债务结构短期化且融资成本高、资产结构“脱实向虚”、资产利用率低等问题。此外，部分先进制造领域市场集中度低，一些企业大量融入资本，盲目扩张，造成产能过剩，形成恶性竞争。

2018年A股先进制造业上市公司平均毛利率为20.3%，而同期美股、日股同类公司分别为31.3%和28.1%，如图8所示。中国远低于美日的背后，是国内先进制造业更多集中在制造、集成环节，核心产品技术水平较低，研发投入不足。从资产结构看，美国先进制造业拥有大量的核心技术和知识产权，其无形资产占总资产比重远超中国，而中国先进制造业固定资产占比更高，更依赖于制造环节。以工业机器人为例，我国是工业机器人第一大市场，机器人生产企业已超过1000家，但主要集中在系统集成环节，机器人上游核心零部件如控制器、减速器、伺服系统很大部分仍然依赖进口，三者合计占到工业机器人总成本60%以上，严重压缩了国产机器人企业的盈利能力。