金融如何助力先进制造业高质量发展( 六 )_：金融如何助力先进制造业高质量发展来

图8：中国先进制造业利润率偏低数据来源：Wind，中国银河证券研究院

图9：中国先进制造业资产负债率相对较低数据来源：Wind，中国银河证券研究院

先进制造业依赖于研发创新，具有研发周期长、不确定性高的特征，其需要的是风险承受能力较高的长期投资。而银行等金融机构对于风险有着天然的厌恶，其资产端偏好的是收益回报较稳定、风险属性较低的资产，二者特征并不匹配。截至2018年，A股先进制造业上市公司平均资产负债率为53.6%，低于制造业58.9%的水平，也低于美股先进制造业66.3%的水平，如图9所示，从侧面说，国内先进制造业企业在获取传统信贷支持方面能力较差。尤其是民营企业，其获得银行贷款更为困难，A股民营先进制造业上市公司资产负债率只有49.7%。同时，国内先进制造业企业债务结构短期化，且融资成本较高。A股先进制造业上市公司流动负债占总负债比重高达78.6%，而美股同类公司该比率仅为39.6%，日股为61.0%，如图10所示，A股明显高于美股、日股。以流动性要求高的短期负债为主，也必然导致循环融资成本上升。A股先进制造业上市公司平均债务融资成本为4.4%，高于美股、日股同类公司4.1%、0.4%的水平。融资成本高且以短期融资为主，不仅挤压企业利润空间，也导致企业必须在资产端匹配相应的流动性资产，从而限制了企业将资金投入到研发和主营业务固定资产等回报周期较长的实体项目中的能力，造成企业长期盈利能力的边际下降。