美联储再扩表等同于QE吗？( 四 )_本文转自微信公号“文话宏观”

当然，美联储是否继续降息还取决于一系列风险因素。本轮美联储降息的基调是“预防式降息”，面对的风险来自三个方面：一是全球和美国经济下行，二是通胀不达标，三是贸易摩擦带来的不确定性。目前来看这些风险都没有解除，继续降息的观点似乎有支撑。但美联储的鹰派官员认为，在过去3个月已降息两次的情况下，继续降息会令货币政策过度宽松，增加金融不稳定风险。

问题5：扩表如何影响美联储资产结构？

答：美联储资产的平均久期将下降。我们的估算显示，当前美联储证券资产（国债+MBS）的平均久期约为7年，国债资产的平均久期约为5年（此处计算的为资产的剩余期限）。由于扩表购买的是1年期及以下的国债，这将导致美联储资产的平均久期下降。

我们假设扩表购买的美债中，一半的剩余期限为15~90天，另一半为91天~1年。按照美联储公布的计划，到2020年二季度，美联储证券资产的久期将下降至6.4年，国债资产的久期将下降至4.4年（图3-4）。

当然，以上计算并未考虑其他因素。比如美联储仍在减持MBS，并用赎回的资金进行国债再投资，买入国债的期限匹配市场中留存的国债结构（具体参数见附表）。这一操作会让美联储资产的久期更高一点。