美联储再扩表等同于QE吗？( 五 )_本文转自微信公号“文话宏观”

问题6：扩表对美债有何影响？

答：对短端利率有向下压力，对长端利率影响不大，收益率曲线陡峭化。此次美联储购买的是1年及以下期限的国债，当前这些国债的存量规模约为2.3万亿美元，如果按3600亿的扩表规模算，占比约为16%，并不算低。

从市场的反应看，扩表决议公布后，3M美债收益率下行5 bps，1Y下行4 bps，2Y下行3 bps，10Y、30Y基本未变，收益率曲线陡峭（图5）。3M10Y利差扩大至8 bps，为今年5月以来最高水平，2Y10Y利差稳定在13 bps（图6）。

中期来看，美联储资产久期下降可能也会影响美债曲线。一般来说，央行国债资产的久期上升会令曲线更加扁平，这是因为当市场观察到央行买入长端债券时，也会增加对长债的配置，比如2011年美联储做的期限延展操作。这也是央行货币政策信号作用（signaling effect）的体现。反过来，如果央行久期下降，可能导致曲线陡峭。对此我们还需进一步观察。