《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》点评——严监管推动资管行业加快转型，实体经济受影响有限( 六 )_来源：CITICS债券研究文丨明明债券研究

但总体上看，《认定规则》对实体经济短期影响相对有限。从房地产开发资金角度看，一方面，信托贷款占房地产开发资金比重较小，影响有限。根据统计局数据，房地产开发资金来源国内贷款、利用外资、自筹资金、其他资金、各项应付款合计五大类资金，其中自筹资金和其他资金占比最高。在开发资金来源中非银行金融机构贷款占比维持在4%以下，信托贷款比重则更低，如果排除经营活动中定金及预收款等其他资金来源，预计信托贷款占比仍低于10%，可见此次监管政策的推出对整个房地产开发资金影响有限，边际影响可能较大。另一方面，融资量的减少对地产投资的传导具有滞后性。从21世纪以来的房地产开发投融资数据看，房地产开发投资增速与房地产开发资金来源增速走势趋于一致，而房地产开发投资增速拐点滞后房地产开发资金来源增速拐点约6个月，因此严监管下筹资的减少不会立刻反应在投资数据中，中间存在的反应时长扩大了政策维持稳定的空间。