【中金固收】标、非标，非非标，老老实实分清楚，非标转标大势所趋！|——《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》点评( 八 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

从期限匹配要求来看，“资管新规”规定：“资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。”因此非标定义趋严的情况下，银行理财等资管类机构投资此前的“非非标”资产也需满足不得期限错配要求。集中度方面，商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过理财产品发行银行资本净额的 10%。

四、非非标产品投资较多的银行理财预计受到认定规则的影响较大，但总体而言，理财投资非标的整体规模在压降，非非标范围的重新划定边际上影响不大。但非标投资的难度在于期限不能错配。

新规对于投资被重新划分为非标的非非标产品较多的银行影响较大。对于银行表外的资管产品投资非标和非非标情况，信息披露极其有限，没有公开市场数据。根据我们了解，投资非非标比较多的银行理财主要为股份制银行和城农商行，尤其是相对比较小的城农商行的理财产品，其对于收益率追求较高，相对而言配置高收益非标的占比会更高。此次认定规则可能对这些非非标占比较高的银行有一定影响。但总体而言，我们认为新规的影响还是可控的。一是因为自去年4月“资管新规”发布之后，标准化产品被正面定义后，此前绝大部分的地方银监已经将银登等“非非标”产品按照非标来要求。二是，去年打击非标的政策也导致存量非标有较大规模的压降。根据12日公布的《中国银行业理财市场半年报（2019）》，截止19年6月末，非保本理财规模22.18亿元，其中非标债权类资产在理财投资中占比约17.02%，距离35%的净资产红线还有较大距离。我们估计此前的“非非标”规模约2-3万亿，即使假设大部分为银行理财持有，考虑非标定义范围扩大后也并未超过35%，短期内不会导致理财机构有明显的超标风险。