【重磅深度】冀东水泥(000401):报表持续改善,弹性将进一步展现( 七 )
伴随金隅冀东整合的逐步完成,公司经营成效显著,报表持续改善,资产负债率从2016的73.08%降至2019H1的55.04%,减少18.04个百分点。现金流角度观察,2019H1经营活动产生的现金流量净额为36.80亿元,同比增长44.90%,明显超过净利润。
我们认为冀东产能聚焦华北市场(尤其是核心经济带京津冀),向西北及东北地区点状扩散,京津冀水泥需求的释放有望驱动冀东的业绩弹性。
我们观察到,今年第三季度,北方项目释放叠加夏季错峰停产,华北市场水泥出现供不应求,淡季价格不降反升,凸显区域内供需结构出现明显的改善。
从供给端看,中国环保政策虽然不再“一刀切”,但在大气污染物排放硬性指标下,水泥错峰生产及环保力度难言放松。2019年9月,《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 (征求意见稿)》出台,文件指明要进一步加大大气污染治理以缓解厄尔尼诺天气带来的负面影响;方案要求河北石家庄、唐山、保定分别淘汰水泥产能260万吨、260万吨、4万吨。我们认为夏季及冬季错峰生产将成为常态,区域内供给格局持续向好。
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