【天风Morning Call】晨会集萃20191016( 四 )_来源：天风研究【电子】欧菲光：三季度

【商社】科斯伍德：19Q1-3归母净利大增70%-100%，拟收购龙门剩余股权全面转型教育。19Q1-3归母净利同比增 70%-100%达到0.62 亿-0.73 亿元。公司拟启动发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权。公司主营业务包括面向中高考学生提供“两季三训”的全封闭培训、K12 课外培训、以及教学软件及课程销售。公司业务涵盖教育培训和胶印油墨两大板块，通过促进内生式增长与产业转型升级协调发展，提高公司可持续发展的竞争力。龙门教育在国内教育培训行业拥有较高的知名度和良好的口碑，龙门教育长期聚焦中高考升学培训赛道，成功打造出细分市场龙头企业的品牌影响力，在市场规模、市场占有率、招生人数等多个维度均有体现。品牌力量带来的高口碑，有助于吸引更多生源和优质师资，较大程度上降低了招生成本，也为龙门教育异地复制和 K12 中心扩张提供基础的品牌积淀。假设龙门 100%利润并表，我们以 2019 年龙门教育备考利润计算，预计公司 19-21 年净利分别为 1.65 亿、1.9 亿，2.3 亿，考虑本次增发收购及募配对市值增厚 6 亿，则 19-21 年 PE 分别为 21x、18x、15x。

【医药】锦欣生殖（01951）辅助生殖：从“欣“开始的孕育之路。市场空间大、护城河高的辅助生殖赛道。稳固的行业地位，高成功率与口碑推动公司长期的发展。公司通过成都西囡医院、深圳中山医院、美国HRC完成了在西南地区、华南地区以及美国地区的布局。市场地位稳固，并具有良好的增长潜力，在行业的成长阶段，我们认为其经营规模有望进一步提升。预计2019-2021年公司净利润水平分别为4.87/5.89/7.12亿元，对应PE为66/55/45X。与A股通策医疗相比，公司经营规模与体量与之相似，与港股希玛眼科相比，公司体量与盈利能力更强。目前公司全国范围内已经拥有较高的口碑，属于行业龙头；辅助生殖行业市场空间大，护城河高；公司在合规、规范与医疗质量与服务方面，软硬实力兼备，属于第一梯队，因此在估值上享有一定溢价，未来随着产能的释放，未来有望保持快速稳步的发展，因此给予其2020年63倍PE，对应市值371亿元，目标价15.24港元。首次覆盖给予“买入”评级。