飞鹤奶粉二度IPO 靓丽财报背后藏三点隐忧_来源：阿尔法工场作者：袁颖琪；由界面

来源：阿尔法工场

作者：袁颖琪；由界面（www.jiemian.com）授权。

导语：大存大贷、现金流下降以及研发投入不足。

又一只消费品行业龙头要来了。国产奶粉行业领军者——中国飞鹤（飞鹤奶粉）在美股退市6年后，即将二度IPO登陆港交所。

最新消息显示，中国飞鹤有限公司通过了香港交易所的上市聆讯，可能通过首次公开募股（IPO）筹集资金10亿美元。

根据中国飞鹤的招股说明书，公司的财务数据可以说是十分亮眼：

营业收入从2016年的37.2亿元增加到2018年的103.9亿元。2017和2018年的营收增速分别达到58%和76.5%。净利润增长也一样表现强劲。2017和2018年净利润增速分别为1.78倍和93%。公司毛利率和净利率一路攀升，到了2018年分别高达67.5%和21.6%。

在外部条件不利的情况下，中国飞鹤不论是从营业规模、市场占有率以及盈利表现看，都是国产奶粉品牌的龙头企业。同样是国产品牌的上市奶粉企业雅士利国际（HK：01230）和贝因美（SZ：002570）近年来都遭遇了业绩下滑，甚至亏损的情况。

飞鹤奶粉二度IPO 靓丽财报背后藏三点隐忧