飞鹤奶粉二度IPO 靓丽财报背后藏三点隐忧( 二 )_来源：阿尔法工场作者：袁颖琪；由界面

虽然中国飞鹤的业绩可圈可点，但2019年起其业绩增长却出现了放缓。

2019年上半年，中国飞鹤的营业收入和净利润分别增长34.4%和60.4%。虽然仍保持较快增长，但营业收入增速出现明显下滑。中国飞鹤现金流表现也不理想。截至2019年6月30日，飞鹤经营性现金流入7.6亿元，同比略微下降1%。

根据国家统计局数据显示，2018年全年出生人口1523万人，人口出生率为10.94‰，比2017年的新生儿数量减少了200万人，下降11.6%。随着人口出生率的下降，未来我国婴幼儿配方奶粉市场总容量有限，市场竞争将越发激烈，飞鹤的竞争压力也在增大。

但是除了宏观因素之外，中国飞鹤业绩增长放缓的原因还有很多。从财报中我们发现了三大疑点，如今的亮眼业绩，或许会在未来埋下隐患。

疑点一：存在“大存大贷”现象，IPO募资意图不明

2018年末，中国飞鹤拥有的全部现金资产为55.2亿元，比2017年增长62%。到了2019年二季度，该金额继续增加到了61.1亿元。除去抵押存款等受限资金，飞鹤2018年末和2019年上半年的现金资产也高达36.4亿和44.1亿元。

飞鹤奶粉二度IPO 靓丽财报背后藏三点隐忧( 二 )