熊园：Q3信贷社融均超预期，Q4怎么看？( 二 )_：熊园：Q3信贷社融均超预期

其二，从结构上看，企业贷款超季节高增依旧是亮点。

居民贷款基本持平去年，短贷和中长贷走势分化。其中居民短贷较去年少增，或许与严查消费贷违规投入房地产市场有关，居民中长贷同比多增634亿元，可能与房地产融资收紧预期下房企加速推盘，叠加居民担忧房贷与LPR挂钩之后房贷利率会上行，提早买房借贷有关。10月8日之后，新房贷利率政策即将推行，预计来自购房者的因素将会减弱，对应房地产投资增速可能也将加速下滑。

企业贷款超预期高增可能源于周期和政策对冲两方面原因。一方面，维持此前判断，“票据不再高增-短贷企稳-中长贷企稳”是信贷周期回升的一般传导链条，随着企业中长贷的企稳，宽货币向宽信用的传导逐渐畅通，银行风险偏好逐渐提升。数据上看，9月新增票据(表内+表外)同比多增164亿元，而短贷和企业中长贷分别同比多增1452亿元和1837亿元，企业贷款结构持续改善。另一方面，7月以来政策加大对制造业和基建的支持力度，明确“稳定制造业投资”和基建补短板，提振对应领域贷款需求。