猪肉通胀只给货币政策出了半个难题( 二 )_：猪肉通胀只给货币政策出了半个难题来

2019年9月份的通胀与货币金融数据已经发布。从数据中可以看出，当前的货币政策正面临一个半难题。

半个难题：猪肉通胀

经济增长放缓令中国经济再度面临通缩压力。在今年一季度短暂企稳之后，我国经济增长在二、三季度再度进入下行通道。随着经济增长下行压力的加大，通缩压力卷土重来。2019年9月，我国生产者价格指数（PPI）同比负增长1.2%，连续第3个月负增长，并且在通缩区域越陷越深。通缩的走势也在消费者价格指数（CPI）中的非食品价格上体现出来。CPI非食品通胀已经在9月下降到1.0%，创下了近3年的新低。（图表1）

通缩大环境中，猪价上涨带来CPI结构性通胀。在PPI走入通缩的时候，CPI却因为猪肉价格的大幅上扬而走入通胀状态。2019年9月，CPI同比上升至3.0%。这是2014年以来CPI通胀首次触“3”。在9月3.0%的CPI通胀中，猪肉一项商品就贡献了1.7个百分点，包括牛羊家禽和水产品在内的其他肉类贡献了0.7个百分点。而肉类之外的其他商品，总共只贡献0.6个百分点的CPI通胀。如果考虑到其他肉类价格的上扬也主要受猪价的带动，说这一轮的CPI通胀是“猪肉通胀”不算为过。（图表2）