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界面新闻|教育港股2020年报：K12业绩分化 高教股“两条腿”走路

K12业绩分化


界面新闻|教育港股2020年报：K12业绩分化 高教股“两条腿”走路
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采访人员 查沁君
随着港股市场年报季的结束 ， 多家民办教育港股陆续交出各自的2020年度答卷 。
由于财政年度不同 ， 界面教育主要选择的是近一两周披露财报的港股教育公司 ， 财政年度均在每年1月1日至12月31日 。 分别有主营K12教育的天立教育（01773.HK）、成实外教育（01565.HK）、思考乐教育（01769.HK）、卓越教育集团（03978.HK）、大山教育（09986.HK）；以及民办高教机构民生教育（01569.HK）、东软教育（09616.HK）、中国科培（01890.HK） 。
K12教育港股：业绩分化明显 ， 品牌区域性强
K12教育港股的2020财年业绩分化较为明显 。

界面新闻|教育港股2020年报：K12业绩分化 高教股“两条腿”走路
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制图：查沁君
其中 ， 天立教育实现营收、净利双增长 。 该公司2020年营收约12.98亿元 ， 同比增长41.46%；净利润3.79亿元 ， 同比增长42.97% 。
拆分收入构成来看 ， 天立教育的营收来源包括学费、寄宿费、学校餐厅营运收入、管理及特许经营费 。 2020年 ， 该公司来自于学费和寄宿费的营收占比合计超过八成 ， 构成了天立教育最主要的收入来源 。 此外 ， 学校餐厅营运收入约2.49亿元 ， 营收占比为19.22% 。
还有几家公司陷入“增收不增利”的境地 ， 分别是思考乐教育、成实外教育 。
其中 ， 思考乐教育2020年收入7.49亿元 ， 同比增长5.3%；净利润4893.8万元 ， 同比减少48.37% 。 成实外教育2020年收入18.45亿元 ， 同比增长23.56%；纯利2.25亿元 ， 同比下降43.2% 。
出现营收、利润双下滑的有卓越教育集团和大山教育 。 前者2020年营收同比减少7.9%至16.88亿元 ， 净利润同比减少12.9%至1.28亿元；后者2020年营收同比下滑13.2%至3.33亿元；净利润同比大幅减少95.8%至205.3万元 。
上述港股的业绩下滑主要是受疫情影响 ， 除去疫情因素 ， K12教育港股的年度业绩表现相对稳定 ， 加上处于K12这一刚需赛道 ， 基本面及未来发展向好 。
为了减少疫情带来的损失 ， 一些K12教育机构将线下课程转为线上授课 。
其中 ， 卓越教育寒假课程的线下线上转化率为85% ， 学生整体的续读率同比提升4.5个百分点至87.5% 。 转至线上后 ， 思考乐教育2020年的辅导课时也由2019年的864.2万个课时增长18.0%至1019.8万个课时 。
结合年报 ， 从上述公司实体学校的分布和发展历史来看 ， 这些K12教育机构呈现明显的品牌地域性 。
在业务板块扩张的过程中 ， 它们往往先集中资源在某一区域确立办学优势和品牌知名度 ， 以此为根基 ， 或进一步深耕该区域 ， 通过内生方式实现增长；或向国内其他地区谨慎发散 ， 逐步扩大教育版图 。
如2012年在深圳成立的思考乐教育 ， 是深圳本土首家赴港上市的K12教育企业 。 目前已从大湾区逐步向江浙等全国重点城市渗透 。
截至2020年12月31日 ， 思考乐教育的学习中心总数由2019年末的100个增加至152个 。 2020年 ， 该公司进驻了6个新城市 ， 学校网络涵盖至广东省、江苏省及浙江省12个城市 。
同样聚焦华南地区的还有老牌K12教育机构卓越教育集团 ， 成立至今已有23年 ， 提出“强语文”的差异化战略 ， 提供包括小班辅导、个性化辅导、素质教育、全日制备考项目在内的课外培训相关课程 。
截至2020年底 ， 卓越教育已在全国9个城市共运营268个培训中心 ， 主要位于粤港澳大湾区主要城市 ， 包括广州、深圳、佛山、东莞、中山等地 。 2021年 ， 卓越教育预计全年新开50个校区 ， 重点布局广深等优势区域 。
大山教育在1998年便植根于河南 ， 如今已经成为河南课后辅导龙头企业 。 截至目前 ， 该公司共有99间自营中心 ， 共有1811间教室 。
布局中国西南区域的则有天立教育、博骏教育 ， 以及成实外教育 。 截至2020年12月31日 ， 成实外共经营的43间学校 ， 主要位于四川省的七个城市 。
高教港股：“内生增长+外延并购”双轮驱动
相较于K12教育 ， 高教港股企业2020年的业绩表现更为强劲 。 依靠“内生增长+外延并购”双轮驱动的发展模式 ， 即使身在疫情之中 ， 高教企业仍实现增长 。
其中 ， 主营IT高教服务的东软教育获得营收与纯利的双增长 。
据东软教育财报显示 ， 2020年收入11亿元 ， 同比增加14.8%；毛利4.2亿元 ， 同比增加31.8%；扣除上市等相关费用后纯利约2.76亿元 ， 较去年同期增长40.9% 。
中国科培在2020年实现收益8.67亿元 ， 同比增加21.4%；净利润5.65亿元 ， 同比增长23.8% 。
民生教育2020年的营业收入为11.07亿元 ， 同比增长10.12%；毛利润5.67亿元 ， 同比增长9.8%；净利润1.27亿元 ， 同比大跌62% 。
其净利大跌的原因 ， 是为“云南大学滇池学院转设的补偿费用”花去2.32亿元 。 若刨除该项支出的影响 ， 其2020年除税前溢利将达3.76亿元 ， 同比2019年增长8.6% 。
在内生增长上 ， 截止2020年12月31日 ， 东软教育旗下的三所大学：大连东软信息学院、成都东软信息学院和广东东软信息学院共有39242名在校学生 ， 同比上升10.87% ， 2020/2021学年三所大学本专科平均报到率达到90% 。
中国科培旗下共有广东理工学院、肇庆学校以及哈尔滨学院三所院校 。 在校生人数为92624人 ， 同比增长60% 。
过去数年 ， 该公司也呈现较为强劲的内生成长 。 2017年-2019年 ， 中国科培的收益分别为4.55亿元、5.75亿元、7.14亿元 ， 年平均复合增长率为25.37% 。 2020年疫情影响下 ， 住宿费等收入受到影响 ， 但得益于学费收益同比增长25.7% ， 该公司年内收益仍同比增长21.4% 。
在外延并购上 ， 民生教育进行了多项在线教育领域的并购 。
其中 ， 2020年3月 ， 民生教育以对价4.2亿美元收购TCL教育网有限公司100%的已发行股本 ， 从而通过电大在线持有奥鹏教育50%股权、通过深圳TCL持有丝绸之路80%股权 。
同年10月份 ， 民生教育又以对价2.484亿元收购都学网络科技（北京）有限公司60%股权；12月份 ， 民生教育以对价4.1亿元收购电大在线剩余50%股权 。
通过并购 ， 民生教育目前已形成线下运营高校、线上经营成人远程教育/考务的学习+考试、线上+线下的高等教育产业闭环 。 业务覆盖专、本、硕学历教育、职业教育及培训、教师继续教育、汉语水平考试等领域 。
中国科培则在2020年上半年以14.5亿元完成上市后的首个外延收购——哈尔滨学院 ， 业务触角从华南地区延伸至华北地区 。 据招商证券预计 ， 哈尔滨石油学院将为中国科培贡献44%的2021财年增量收入 。
此外 ， 中国科培还进一步收购了淮北科培55%股权 ， 目前持有淮北科培全部股权 。
但是 ， 持续的并购也让这些高教公司的资产负债结构发生变化 。
据民生教育财报显示 ， 其2020年商誉账面价值为17.83亿元 ， 占总资产的比重为19.57% 。 资产负债率由2019年同期的16.8%上升至42.3% 。
【界面新闻|教育港股2020年报：K12业绩分化 高教股“两条腿”走路】截至2020年末 ， 东软教育的资产总额为41.07亿元 ， 较截至2019年末的25.56亿元增加60.68%；负债总额为23.16亿元 ， 较截至2019年末的18.43亿元增加25.66%；资产负债率为56.39% 。

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