【国金策略】A股一季报前瞻专题||重归基本面，用“放大镜”甄选优质成长（李立峰/丁潇）( 七 )_来源：策略李立峰与行业配置笔记基本结

2017年四季度同样由于商誉减值、资产减值等原因，创业板业绩出现过断崖式下跌，创业板净利润累计同比增速由2017年三季报的6.73%大跌至2017年年报的-16.39%，但在2018年一季度创业板净利润增速环比出现了明显改善，然而营收增速在2018年一季度并没有回升，导致创业板净利润增速大幅反弹的原因主要还是在于非经常性损益的正向贡献较大，2018年一季度创业板非经常性损益为60.70亿元（剔除光线传媒后为41.65亿元），同期归母净利润为263.43亿元（剔除光线传媒后为243.50亿元），非经常性损益占归母净利润比重为23.04%（剔除光线传媒后为17.10%。

那么今年一季度中小板、创业板的业绩是否会复制创业板2018年一季度的走势，出现大幅回升呢？具体来看，由于一季报基本不会受到商誉减值和资产减值等因素的明显影响，并且随着前期并购重组导致的外延式增长对企业盈利的影响式微，中小创业绩逐渐回归到内生增长的状态，2018年年报出现的业绩爆雷和“业绩洗澡”等问题导致集中出现巨额亏损的情况是历史上罕有的，未来来看，一方面，商誉减值的绝对高点或已经过去，另一方面，监管层对于业绩洗澡的监管将收紧，导致再次出现2018年业绩断崖式下跌的可能性较小，我们预计2018年四季度将是中小创业绩增速的历史低点。在这种情况下，2019年一季度中小创业绩增速环比将明显改善，但一方面由于2018年一季度中小板、创业板业绩基数较高，导致中小创业绩增速有一定的压力；另一方面，高额的非经常性损益在季报中并不那么常见，预计无法如去年同期出现大幅增长。所以我们认为今年一季度中小创业绩增速环比出现明显回升，但并不能出现如2018年一季度那样的大幅反弹至两位数增速。