【国金策略】A股一季报前瞻专题||重归基本面，用“放大镜”甄选优质成长（李立峰/丁潇）( 九 )_来源：策略李立峰与行业配置笔记基本结

3.1 尽管一季度资源品价格环比回升，但预计上游周期行业业绩仍将承压

由于流动性大幅宽松、中美贸易摩擦缓和、预期政策托底力度较大等因素，市场对于宏观经济增长的预期有所改善，叠加国际原油价格反弹、国内外矿难导致供给受损等影响，今年1月以来，上游资源品价格环比明显回升，但在需求端并没有明显改善、仍然偏弱的情况下，价格回升能否持续存疑。一季度资源品价格的环比回升对上游周期行业的盈利能够有多大的支撑作用呢？

以钢铁和煤炭行业为例，我们使用黑色金属冶炼及压延加工业PPI来代表钢铁行业的价格变动，用煤炭开采和洗选业PPI来代表煤炭行业的价格变动，可以发现钢铁行业上市公司和煤炭行业上市公司整体的业绩同比走势与对应行业的价格同比走势高度正相关，主要原因在于上游周期行业业绩对价格的敏感型高于对量的敏感性。黑色金属冶炼及压延加工业PPI和煤炭开采和洗选业PPI同比从去年12月开始明显回落，其中黑色金属冶炼及压延加工业PPI同比增速回落至负数区间，虽然2月环比改善，但同比仍然在低位，预计钢铁行业一季度业绩同比将出现明显回落；煤炭行业类似，预计一季度业绩增速也将承压。