【每日晨报】0325丨市场震荡，当下谨慎为上(38)_来源：中国银河证券研究◆美股创1月以

18年为扩建越南工厂，非流动资产规模大幅增加。其中，固定资产37.44亿元，同比增加17.78%；在建工程5.63亿元，同比增加25.83%；无形资产5.65亿元，同比增加46.45%。预计2020年越南百隆将形成100万锭的生产规模，约占总产能的60%，公司生产能力将得到进一步扩大。

截至2018年末，公司资产负债率42.76，高于17年同期37.74%的水平。系18年新增1.36亿元长期借款和短期借款11.90亿元所致。

1-12月毛利率同比提升1.96PCT至19.47%，其中2018Q1-Q4毛利率分别为18.26%/17.36%/18.98%/23.49%。由于境内销售毛利率（16.81%）低于境外（20.59%），18年境内/外收入分别为28.85/28.45亿元，同比变化-8.36%/13.67%，境内销量下降的同时境外销量上升，导致公司整体毛利率的提升。自18年下半年以来，受成本上升、环保压力加大、招工难等一系列外部因素影响，尤其中美贸易摩擦的持续影响，使得下游服装行业下单信心受到影响，使得公司下半年以来内销业绩持续下滑。

1-12月期间费用率同比提升0.09PCT至12.20%，其中，销售费用率/管理费用率/销售费率用分别为2.25%/7.16%/2.79%，同比变化-0.5/2.29/-1.70PCT。管理费用增加较多系人工成本的不断加大。财务费用同比减少37.35%，主要系人民币对美元汇率波动的影响，2017年度公司汇兑净损失较大，18年汇兑收益380.48万元。