【每日晨报】0325丨市场震荡，当下谨慎为上(36)_来源：中国银河证券研究◆美股创1月以

二、我们的观点

（一）越南产能释放周期保障业绩稳步提升，汇率贬值进一步增厚公司净利水平公司2013年随大客户申洲国际出海越南，越南A区50万锭纱线产能13年底试产、15年底全部投产；越南B区50万锭产能17年5月启动，17年起分3年投入3亿美元，2018年底已完成20万纱锭产能的厂房建设及设备安装，并投入生产，预计于2019年可建设投产20万纱锭；2020年上半年全面建成投产。届时，越南百隆将形成100万锭的生产规模，约占总产能的60%。

截至目前，公司在山东、宁波、河北、江苏和越南共建立8个生产基地，总产能预计达140万锭，其中国内产能70万锭，以彩纱产品为主；越南产能约70万锭，以麻灰和白纱产品为主，产品最终销售地主要有越南/东南亚其他地区/国内分别占比60%/20%/20%。

由于越南不限制棉花进出口额度，且人工、能源、税收成本均低于国内，16/17/18越南百隆净利率分别为10.51%/12.10%/11.00%，高于同期公司整体净利率（11.06%/8.19%/7.29%），规模效应初步显现。自2018年6月以来，汇率呈贬值趋势，公司18年汇兑收益380.48万元。我们预计，2019年汇率可能在2018年底水平上仍有小幅升值，在公司管理能力不断提升的背景下，汇率对净利的影响幅度将逐渐降低。同时，越南产能部分不受中美经贸问题影响，降低公司整体受到中美经贸问题对生产和订单的影响。