今年是通胀，还是通缩？( 八 )_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队报

这与市场下半年经济见底企稳的预期有所出路：此前市场多数观点认为在基建回归、宽货币逐渐向宽信用传导、减税降费利好刺激下，实体经济将在下半年见底企稳；但从名义GDP增速来看，一直到10月份可能都难以见到名义经济见底企稳，加之海外经济预期转弱，在明后年全球经济面临的下行风险中，中国经济也难以独善其身。总的来说，内部存在通缩可能和海外经济转弱背景下，下半年经济可能并没有当前市场预期的那么乐观。

债市策略

近期猪价快速上涨引起了市场对通胀快速上涨、货币政策受制约的担忧。自2011年以来CPI与PPI分化，通胀的结构性问题凸显，货币政策不会因为“猪通胀”兴起而转变方向；于此同时，在翘尾和基数效应下，下半年PPI将下滑至负区间，名义GDP增速大概率也将继续下行。内部通缩风险和全球经济放缓下，下半年经济见底仍然存不确定性，需求疲弱和货币政策继续宽松仍有利于利率下行，我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断，未来如果进一步宽松政策落地，10年国债仍可能突破3%，达到2.8%的水平。