【国金研究】波司登：浴雪重生，光复正当时——“国牌崛起”系列三( 三 )_来源：国金证券研究所国金证券研究所消

①初创：公司成立于1976年，最初以羽绒服贴牌加工为主，1994年成立自有品牌波司登。

②成长：1995年以来，波司登连续23年获得全国羽绒服销量冠军，2007年公司在香港联合交易所上市。

③多元化：上市之后，公司开启四季化、多元化战略，亦经历了渠道扩张过快、库存清理和电商冲击的阵痛阶段。

④聚焦主航道：2018年，面对品牌老化、时尚度缺乏等问题，公司敢为人先，积极改革，从产品升级、渠道升级及传播发力入手，聚焦资源全面重塑波司登品牌，未来3年公司有望迈入改革红利的收获期。

2018年以来公司定位“全球热销的羽绒服专家”，实施“减法战略”，聚焦主航道、收缩多元化。18财年（2017.4-2018.3）公司品牌羽绒服业务占收入比重为63.63%，贴牌加工管理业务占比10.55%，女装占比12.99%，多元化服装占比12.83%。2018年公司开始聚焦主航道、收缩多元化，18/19财年上半年（2018.4-2018.9）公司品牌羽绒服业务占比同比+1.4pct，贴牌加工管理业务占比同比+9.2pct。