【国金研究】波司登：浴雪重生，光复正当时——“国牌崛起”系列三( 五 )_来源：国金证券研究所国金证券研究所消

2.主品牌提价且畅销，产品&渠道&供应链&营销端形成共振

2.1 产品升级：18年提价30%-40%，产品设计感与功能性全面提升

波司登品牌主销价位段提升，2018年提价30%-40%：2017至2018年，波司登品牌1000-1800元价位段产品占比由47.6%提升至63.8%，同比+16.2pct；1800元以上价位段产品由4.8%提升至24.1%，同比+19.3pct；而1000元以下产品占比则由47.5%下降至12.5%，同比-35pct。可以看到，18年以来，波司登的产品结构发生了非常大的变化，产品平均单价提升30%-40%，目前价位段在1500元左右，品牌整体向中高端方向升级。

提价且能畅销是品牌价值最直接的体现，对毛利率和净利率有着最直接的边际拉动：我们对提价背景下公司波司登主品牌业务FY19（2018.4-2019.3）的毛利率进行了敏感性分析，18年波司登平均价格上升30%-40%，成本上升10%-20%。经我们测算，18/19财年当波司登产品平均价格上升30%、35%和40%，成本上升20%时，对应的毛利率分别为59.8%、61.2%和62.6%，较17/18财年同比+3.4pct、+4.8pct和6.2pct。在品牌整体向中高端方向升级的背景下，公司波司登品牌的毛利率具有较大向上提升的弹性。