【招商宏观】短期经济企稳是否可期？——一图一观点（2019年第13期）( 二 )_来源：轩言全球宏观感谢各位对招商宏观

从滞后指标看，2019年1-2月规模以上工业企业利润同比增长-14.0%，这是2018年11月以来连续第3次负值，也是金融危机以来的最低值。但展望全年，我们预期规上工业企业利润增速已经到达底部，即3月之后利润同比增速逐步上行，2019Q2由负转正，原因有三个方面：（1）2018年11月起逆周期调控逐步落地，尤其是基建投资增速回升，支撑PPI增速于2019年2月阶段性企稳，工业品通缩压力缓解。（2）4月制造业等行业增值税税率调降3个百分点的政策落地；5月各地方社保缴费率调降3个百分点的政策陆续落地，在减税降费的作用下，预计利润率会逐步改善。（3）当前周期仍在筑底，而逆周期政策是以发挥市场主体积极性为主，复苏过程可能漫长，表现为去库存过程进展较慢；好在产能利用率比较高（2018Q4仍有76.0%，远高于2015-2016年时74%左右的水平），所以价格能相对稳住。

综上，从领先、同步以及滞后指标的表现看，当前国内经济形势可能好于此前的悲观预期，年内经济的节奏或有所不同。

一图一观点

一、规模以上工业企业利润增速见底

2019年1-2月规模以上工业企业利润同比增长-14.0%，这是2018年11月以来连续第3次负值，也是金融危机以来的最低值。从企业利润表来看：（1）1-2月营业收入增速降至3.3%，相比2018年全年累计同比增长8.5%回落幅度显著；（2）每百元主营业务收入中成本84.21元，同比上升0.23元；（3）主营业务利润率降至4.79%，严重低于去年同期6.10%。