【招商食品】古井贡酒：春糖反馈积极，库存好于预期，上调盈利预测——2019年春季糖酒会见闻录之四( 二 )_来源：招商食品饮料草根调研反馈

春节发货进度超预期，高端产品占比继续提升，开门红值得期待。草根调研反馈，公司四季度主动停货，渠道库存消化情况良好，经销商春节及节后备货积极性均较高，部分经销商节后仍在继续补货，一季度回款靓丽，超额完成春节打款及发货进度，开门红值得期待。节后渠道库存不足2个月，处于合理水平。产品结构持续升级，春节期间尤为明显，古8及以上继续保持较高增长，同时公司布局次高端价位，近500元的G20增长超公司预期。

省内集中度加速提升，静待省外改善。公司持续深耕省内市场，草根调研反馈，春节期间，古井省内表现愈发强势，合肥城区逐步向合肥周边市场扩散，无论是经销商还是消费者，对品牌产品的选择均越来越集中，倒逼市场份额加速向品牌企业集中。省外改善仍需等待，公司继续加大省外招商力度，但草根反馈河南仍维持持平，我们推测与较低产品结构有关，期待公司先调高结构、调低目标，厚积以待薄发。湖北市场黄鹤楼18年目标顺利完成，19年完成业绩承诺条件为大概率事件。

全年展望：酒业百亿几成定局，业绩弹性更大，期待机制激活。展望19年，安徽省内消费升级与集中度提升趋势不改，古井将继续享受消费升级红利，市占率有望进一步提升。公司在净利率仍低背景下，随着产品结构升级以及内部经营效率的提升，业绩弹性有望延续。期待公司效仿汾酒、五粮液等公司，薪酬机制更加灵活，激发公司内部活力。