中金海外资产配置4月报: 流动性与基本面的拉锯战( 七 )_本文来源于“Kevin策略研究”微信公众

去年底市场的剧烈波动使得信用债发行一度大幅萎缩

除此之外，3月份以来新兴市场与欧洲的一些边际变化也值得关注：

?部分处于薄弱环节的新兴市场再度面临挑战，如阿根廷、土耳其、智利、巴西等市场均出现较为明显的股汇双杀、且3月份整体新兴市场股市也出现资金流出扩大的迹象。除了自身因素如土耳其外，美元维持相对强势和风险偏好边际回落也是主要原因之一。我们在3月初便观察到了部分新兴市场汇率走弱的信号、以及由于估值比较优势下降而可能出现资金流出的担心，因此小幅调低了组合中新兴市场的配置比例，目前来看，这一担心并不无道理。后续依然需要密切关注新兴市场内部薄弱环节的风险和由此可能对新兴资产风险偏好的打压。、

?欧洲未来或逐渐迎来边际增配机会。当前欧洲的增长（3月制造业PMI再度超预期下行）、资金流向（3月资金继续大幅净流出）、以及政治因素（英国退欧）都依然存在较大不确定性，这也是我们此前一直以来建议欧洲排序靠后的主要原因。不过边际上，欧洲配置接近底部区域（欧洲股债在全球的配置比例已经接近此前两轮欧债危机的底部）以及近期政策转向（欧央行3月初再度推出TLTRO-III）可能意味着欧洲市场逐渐迎来边际上增配的机会。根据历史经验来看，前两轮TLTRO宣布后的6~12个月欧洲股市往往有不错表现。当然，更为明显的上涨空间可能还将取决于增长的复苏前景（很大程度上也依赖中国需求企稳的提振）、以及英国退欧是否能有序推进。