李蓓：信用周期触底向上？中国经济即将回升？_本文来自微信公众号“半夏投资”

本文来自微信公众号“半夏投资”，作者李蓓。

摘要：1-2月的信贷回升，尤其企业中长期贷款回升，是财政支出脉冲带来的信贷脉冲。3月的PMI大幅回升，一部分是财政信贷脉冲，项目集中落地带来的增量需求；另一部分，是主动补库带来的。以上都不能持续，后续会结束重新向下。从而经济后续也将从新向下，本轮小周期经济见底的时间最早在今年年底或明年年初。对应的，股市也会再度探底。

随着1月社融余额增速的反弹，市场上形成了信用周期已经触底回升的判断。对应的，根据信用（广义信贷）领先于实体经济半年左右的一般规律，市场形成了二季度末经济见底回升的一致预期。再根据股市领先实体经济半年的一般规律，市场认为去年12月是A股的大底，现在已经进入牛市一浪。

随着刚刚披露的三月PMI数据环比回升到50以上，市场总体对于经济将企稳回升的看法更加确认，不乏喜迎经济提前见底的声音。

一两个月的数据回升，事后看，可能是趋势的开始，也可能只是脉冲和扰动。1个季度20%级别的股市上涨，事后看，可能是牛市一浪，也可能是熊市D浪。那我们现在需要回答的问题就是：