经济企稳的动力来自于哪里？( 五 )_来源：人民币交易与研究摘要中国1季度

（三）大类资产走势预判

在一季度整体数据并不稳固的情况下，国内股票和债券市场3月份呈现了股债双牛局面。在上证综指延续1月以来的上涨势头突破3200点位时，10年国债的收益率3月底也最低探至3.07%。

股票和债券的收益率一般来说是负相关，但在经济下行叠加流动性宽松的时期，股票和债券市场在低利率环境下均可能短期走牛，典型如2014及2016年期间，之后基本面的方向再决定股票和债券的拐点，如2016年是以股熊结束两者之间的正相关关系。

4月以来，在上证综指继续上涨的情况下，10年国债已经出现了较大幅度地回调，显示短暂出现一个月的双牛局面可能结束，接下来将开启债熊的拐点，而股票的牛市则可能延续。股票方面，今年以来股票质押融资已经再度活跃。债券方面，从社融增速的反弹来看，一般在其于M2的增速差额缩小的时候，债券市场是牛市，反之则是熊市，2017和2018年均是如此，今年以来两个指标的差距再次有所扩大。