M1拆分框架：有效连结经济与市场的核心指标(12)_在逆周期政策作用开启

1.3 结论

未来M1究竟如何展望？综合判断，由于宏观层面逆周期政策保持底线定力，微观层面基建单一发力难以有效对冲地产销售回落与下游消费疲软的拖累，M1目前虽已进入寻底区间，短期强势反弹基本面尚不明朗，年内大概率继续震荡（4%以下，中性情景1%左右）。防风险和尊重市场的逆周期调控政策决定此次反弹难以演绎以往周期大起大落的M1走势，稳增长和宽信用则为下行的M1增速托底，决定当前水平接近此轮M1低位。

在后续M1跟踪中，我们提示首先关注宏观M1模型中，商品房销售额增速的回落水平，以及非标融资的改善情况。同时进一步结合行业层面对企业的货币资金进行观测，以更准确地把握本轮M1的反弹时点。

2、从M1看宏观基本面：二季度或迎来宏观再审视

从M1的宏观指引意义来看，由于M1领先工业企业产成品库存大致9-12个月，此轮库存周期补库阶段的开启或待今年四季度。同时PPI或仍在寻底过程中，节奏上结合翘尾和新涨价因素判断，叠加海外经济走弱的趋势，不排除三季度PPI进一步下行到负区间的可能，但四季度如补库有微弱启动迹象，PPI或伴随企稳有所反弹。